第76章 新东方的课题！林顿的社交定价！（下） (3 / 4)

        “你为什么觉得次贷不是可控的？”菲利克斯问。

        “因为它的风险定价是错的。评级机构用历史违约率建模，但次贷的样本池只有五年。五年里房价一直在涨。用上升期的数据给下行期的风险定价，等于用晴天的照片预测洪水。”

        菲利克斯沉默了几秒，然后点了一下头，没有发表意见。

        上课铃响了。安德鲁开始讲货币政策的滞后效应，美联储加息对实体经济的影响不是即时的，通常有六到九个月的延迟。他在白板上画了一条时间轴，把2004年6月第一轮加息标在左边，2006年9月标在右边，中间画了一条向下倾斜的曲线。

        林顿看着那条曲线，脑子里的决策树在自动分叉。

        加息周期对房地产的传导路径：加息→房贷利率上升→可负担性下降→成交量萎缩→价格松动→净值受损→断供率上升→MBS违约率上升→评级下调→机构抛售。

        每一层传导有各自的时间滞后，叠加在一起，最晚在2007年第二季度会看到连锁反应的第一波。

        他低头打开笔记本，在空白页上画了一条同样的曲线。在曲线的右端，他画了一个向下的箭头，旁边写了两个字：做空。

        菲利克斯余光扫到了那两个字，他把椅子往前挪了两厘米，让自己坐得更直一些。

        四十分钟后下课铃响。安德鲁收起白板笔，临走前对林顿说了句：“两周后交报告。写新东方，—你对教材本身应该不陌生。”

        林顿点了下头。

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