第238章 事实是：估值更低，现金仓更足 (2 / 6)

        “这不就是死扛吗？”有人说。

        “如果价值判断正确，是持有。如果价值判断错误，是死扛。区别在于，我是否有能力、有依据判断价值是否还在。并且，我有止损线作为最后的退出机制。” 我回答，“但在此之前，只要价格进入我认为的价值区间，我就会买入，直到打光计划内的现金。”

        “可是，你的现金快打光了，估值就一定低吗？万一现在还是半山腰呢？” 消息大王问。

        “估值高低，是相对于公司内在价值的判断，不是猜测市场底部。” 我说，“我买入，不是因为我认为市场见底了，而是因为价格跌到了我认为足够便宜、值得用现金交换股份的位置。越跌，同样的现金能买到的股份越多，我的平均持股成本越低。这是事实。”

        “但你的现金快没了，这也是事实。” 风控至上指出，“如果市场出现极端情况，继续暴跌，你不仅没有现金加仓摊低成本，还可能面临巨大的浮亏和心理压力。这风险，你考虑过吗？”

        “考虑过。” 我回答，“所以，我在制定计划时，就为每只股票设定了最大仓位上限，并为整个组合设定了最大股票仓位上限（例如95%或100%，视策略而定）。我不会无限度买入单一个股，也不会在现金耗尽后借贷或动用计划外资金买入。我的风险是有限的，最大亏损是可以计算的。心理压力，需要通过认知和纪律来克服。我知道我在做什么，我知道最坏的情况是什么，我有预案。”

        “可你的现金只有8%了，这是不是说明，你的计划过于激进，对现金的消耗太快了？” 理性思考问道。

        “这取决于你如何看待现金。” 我说，“在我的体系里，现金不是‘不动用的储备’，而是‘待部署的资本’。它的作用，就是在价格低于价值时，交换成股权。在牛市高位，我持有大量现金（比如之前反弹时我卖出了部分股票，现金占比回到50%），那时现金是‘低风险资产’和‘未来的购买力’。在熊市低位，我逐步将现金换成股权，现金减少，股权增加。现在，我的股票仓位高，现金低，这本身不意味着风险高，只意味着我判断当下股权比现金更有吸引力，并且我已经将大部分‘购买力’投入进去了。”

        “你的意思是，你现在现金少，不是因为亏没了，而是因为换成了股票？” 知行不易问。

        “可以这么理解。我的总资产，从牛市高点下来，是有回撤的。但这个回撤，是市场整体下跌导致的持仓市值下降。同时，我在下跌过程中不断买入，现金在减少，股票数量在增加。如果未来市场上涨，这些在低位买入的股票，会带来回报。而如果市场继续跌，我的现金虽然少，但同样的现金，能买到的股份更多。这就是‘估值更低，现金仓更足’的另一层含义。”

        “不懂。现金少了，怎么还更‘足’了？” 老金表示疑惑。

        “我举个例子。” 我解释，“假设我有100万总资产，在某个时间点，我持有50万股票，50万现金。这时，股票价格是10元一股，我持有5万股。”

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